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淺析：俄烏沖突，俄鋁制裁，鋁價能否涅槃重生？
創建人：
信義通
創建日期：
2022-10-12
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2645
“北溪”管道疑云未散、克里米亞大橋又被炸，在俄烏沖突沒有硝煙的“戰場”上，俄羅斯與西方的交鋒依舊沒有停歇。當前俄烏沖突自爆發伊始已進入第8個月，而自爆發以來，由于天然氣短缺引發的能源危機也是愈演愈烈。
能源危機帶來的企業減產消息層出不窮，尤其針對鋁產業而言。眾所周知，電解鋁是高耗能行業,號稱“電老虎”，歐洲的電力成本漲勢驚人，短短兩年時間，天然氣價格翻了超10倍，煤炭價格翻了超6倍。根據歐洲電價指數，目前歐洲電價指數為309.32歐元/兆瓦時，其中，法國453.38 歐元/兆瓦時、德國443.52 歐元/兆瓦時，歐洲平均每噸鋁電耗15146KWh/t，兩國電解鋁生產的噸鋁電力成本分別為6872美元/噸，6723美元/噸。截至10月10日，LME鋁報2285美元/噸，滬鋁報18565元/噸。法國和德國的電解鋁光電力成本就是LME鋁價近3倍。若換算成人民幣，法國和德國的電解鋁電力成本分別為48104元/噸和47061元/噸，是國內滬鋁價格的2.5倍。
歐洲電解鋁是除中國以外最大的生產地，2021年歐洲電解鋁產能877萬噸，占全球產能12%左右，產能相對較為集中，其中，俄羅斯產能380萬噸，占歐洲電解鋁產能43.3%，挪威產能145萬噸，占歐洲電解鋁產能16.5%，冰島產能89萬噸，占歐洲電解鋁產能10.1%。
天然氣作為熱爐燃料，需要在金屬材料冶煉過程中大量消耗，限制天然氣供應對歐洲有色金屬產業造成嚴重影響。目前歐洲已減產產能累計約153.8萬噸，占歐洲地區電解鋁建成產能的15%左右。隨著能源價格的飆升，預計今年四季度會有更多的鋁冶煉廠進行減產。
能源危機不僅影響了供應，同時也使得需求持續疲弱。全球宏觀環境情緒偏悲觀，需求的表現不佳已經是海內外市場的共性。雖然國內也受供應端擾動，但是國內新投產和復產產能量比較大，從總量來看國內產能還是處于往年高位。歐洲減產和電價高企會對鋁價形成波段性的利好，但經過年初以及年中數輪的消化疊加市場的普通習慣后，在后市已無法形成長期趨勢性利好，對價格提振力度將相對有限。
另外俄烏沖突不斷，西方國家對俄羅斯實施了一系列制裁，據了解，LME正在推出一份討論文件，討論是否以及在何種情況下禁止俄羅斯金屬的新供應。俄羅斯作為全球第二大的電解鋁生產國，其產能占到全球的6%。此外，俄羅斯還是全球主要的鋁、鎳、鈀金、鉑金出口國。若LME真的發布這一禁令，毫無疑問，將在金屬市場上引發巨大沖擊。
不論是情緒面刺激抑或是現貨庫存的交接上，對鋁來說，此事件將打破全球鋁市場供需格局，海外無法交割的同時國內市場將流入大批量現貨鋁錠，對鋁價趨勢亦將造成“短多長空”的影響。
疊加我國目前西南地區減產大背景，其中云南地區減產執行率較好，且預計明年年中才能回歸，從海外的鋁廠情況看，已經出現大幅虧損，對鋁價有一定的提振作用。
國慶節假日期間，滬金屬休市，倫鋁走勢強勁，盤中突破2400美元，最高攀升至2420美元，不過周五美國非農數據表現強勁，致使美聯儲進一步大幅加息概率提升，倫鋁未能守住2400關口，重回2300美元以下，節內累計上漲6.77%。
在假期歸來后，國內電解鋁社會庫存錄得67.4萬噸，較節前增加5.5萬噸，呈小幅累庫狀態。從當前庫存狀態來說，節前下游加工企業開工率有所回升，關注節后乃至10月內整體開工率能否持續改善。
從整體趨勢來看，我們并不太看好鋁價走勢，宏觀預期整體偏弱，市場對于美聯儲11月加息75基點的預期有所提升，有色金屬漲幅承壓。國內基本面看枯水季供應端或進一步減產，但四川、廣西、內蒙仍有產能復產，供應壓力并不明顯。消費端在10月之后將進入傳統淡季，市場消費有再度走弱可能，且假期庫存累增，后續需關注累庫的持續性。短期料鋁價仍難以走出單邊行情，將寬幅震蕩為主，上方壓力位參考1.88萬，操作上建議逢高沽空為宜。
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