山東鋁下游調研——民用材偏弱，廢鋁緊張-山東信義通鋁業科技有限公司

山東鋁下游調研——民用材偏弱，廢鋁緊張

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信義通

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2021-12-24

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山東鋁下游調研主要結論

民用材消費逐步走弱，廢鋁供應整體偏緊。11月隨著國內工業限電解除以及地產消費邊際緩和，國內鋁消費環比明顯改善，鋁錠庫存呈現較快去化速度。結合本次調研情況來看，板帶箔企業開工維持高位，訂單相對飽滿。工業型材表現不錯，但民用建筑類型材訂單一般。受疫情以及訂單的影響今年下游放假時間較往年有所提前。從本周開始建筑類相關訂單已經出現走弱，鋁棒加工費有所下行，預計整個板塊將逐步進入淡季。廢鋁供應整體偏緊，低價貨難覓。下游壓鑄企業維持正常采購。另外進口再生鋁合金的減量，也在程度上減少了國內的供應量。總體來看國內廢鋁供應偏緊的局面將維持至春節前后。

原鋁運行產能低點已現，供應緩步抬升。國內限電和雙控明顯放松，電解鋁前期減產產能和新增產能已經逐步釋放，主要集中在云南、內蒙以及河南地區。目前這些區域的投產一方面表明明年雙控壓力整體有所放松，另外一方面說明冬奧會對電解鋁影響預計有限。但據了解氧化鋁或受冬奧會影響產能可能出現減量。另外，俄鋁在西伯利亞長期停工的Taishet鋁冶煉廠已經逐步投產，年后產品將陸續產出。預計明年一季度全球電解鋁供應壓力將逐步增加，但總量預計不會很大。　

投資建議

從調研情況來看近期以民用型材為代表的需求已經出現了的轉弱跡象。今年春節山東地區下游企業放假時間較往年有所提前，意味著進入1月后消費將進一步走弱。下游企業對于春節備貨普遍持謹慎態度。內蒙、云南以及河南等地的電解鋁企業已經開始逐步投產，近期的運行產能或是國內相當長時間內的底部。供應的增加以及消費的走弱，將逐步體現在庫存的積累上，預計鋁價年內將以震蕩偏弱走勢為主。

山東鋁加工調研主要結論

1）民用材消費逐步走弱，廢鋁供應整體偏緊

11月國內電解鋁消費同比增速為-3.2%，去年同期為12.9%，1-11月國內電解鋁表觀消費增速累計同比為6.8%，去年同期為2.4%。11月隨著國內工業限電解除以及地產消費邊際緩和，國內鋁消費環比明顯改善，鋁錠庫存呈現較快去化速度。結合本次調研情況來看，鋁板帶箔企業開工維持高位，訂單相對飽滿。工業型材表現不錯，但民用建筑類型材訂單一般。從本周開始建筑類相關訂單已經出現走弱，鋁棒加工費有所下行，預計整個板塊將逐步進入淡季。今年下游春節放假時間較往年有所提前，一方面是疫情因素，另一方則是受訂單和利潤較差影響。

廢鋁供應整體偏緊，低價貨源難覓，廢鋁價格跟漲鋁價較快而跟跌滯后。下游壓鑄企業維持正常采購。由于廢鋁廠工人普遍來自外省，因此部分下游企業擔心春節疫情影響工人復工、春節前后運輸受限以及環保等因素，而存在備貨趕工情況。另外進口再生鋁合金的減量，也在程度上影響了國內的供應量。總體來看國內廢鋁供應偏緊的局面將維持至春節前后。

2）原鋁運行產能低點已現，供應緩步抬升

11月國內電解鋁產量為311.5萬噸，同比去年減少-2.6%，1-11月產量總計3530萬噸，累計同比增3.7%。運行產能為3779.9萬噸，較上月減少50.5萬噸，環比下跌1.3%，同比下跌4.2%，開工率為79.4%，較上月減少1.1%，較去年同期減少5.3%。電解鋁成本小幅下行至17320元/噸。鋁錠進口窗口關閉后，進口貨源明顯減少，同時國儲拋儲暫停，總體來看國內鋁錠供應偏低。

進入12月國內限電和雙控明顯放松，電解鋁前期減產產能和新增產能已經逐步釋放，主要集中在云南、內蒙以及河南地區。這些區域的投產一方面表明明年雙控壓力整體有所放松，另外一方面說明明年冬奧會對電解鋁影響預計有限。但據了解氧化鋁或受冬奧會影響產能可能出現減量。俄鋁在西伯利亞長期停工的Taishet鋁冶煉廠已經逐步投產，年后產品將陸續產出，另外已經有鋁企業在為青山印尼項目做配套設施材料生產，明年該項目落地概率很大。預計明年一季度全球電解鋁供應壓力將逐步增加，但總量預計不會很大。

投資建議

鋁價從高點回調至萬九附近后，釋放了高價壓抑的部分需求，隨著限電的解除以及各類年底趕工類消費刺激，近1個月左右原鋁的消費環比出現明顯的改善。但近一周開始以民用型材為代表的需求已經出現了的轉弱跡象，現貨貼水以及月差表現較弱。今年山東地區下游企業放假時間較往年有所提前，意味著進入1月后消費將進一步走弱。目前價格盡管有所回落，但下游企業對于春節備貨普遍持謹慎態度。供應方面，由于比價因素國內鋁錠進口窗口關閉，對國內供應造成影響。隨著國內電解鋁企業利潤修復，近期內蒙、云南以及河南等地的電解鋁企業已經開始逐步投產，近期的運行產能或是相當長時間內的底部。供應的增加以及消費的走弱，將逐步體現在庫存的積累上，預計鋁價年內將以震蕩偏弱走勢為主。